煤炭行業(yè)：受需求和煤價(jià)影響 煤價(jià)穩(wěn)中趨升
[2015-12-22 16:14:32]詳細(xì)說(shuō)明：
預(yù)期向好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、充裕的流動(dòng)性和相對(duì)均衡的供求關(guān)系將提升作為資源密集行業(yè)的煤炭行業(yè)估值水平。在股票選擇上，建議重點(diǎn)關(guān)注具有強(qiáng)的內(nèi)生和外生增長(zhǎng)潛力的公司，如，大同煤業(yè)(49.75,-0.27,-0.54%)(601001)、中國(guó)神華(36.86,0.19,0.52%)(601088)、中煤能源(15.12,-0.10,-0.66%)(601898)和國(guó)投新集(19.96,-0.54,-2.63%)(601918)。
投資要點(diǎn)：
6-7月電力行業(yè)煤耗明顯回升。隨著夏季用電高峰的到來(lái)，國(guó)內(nèi)直供電廠日均煤耗明顯上升，7月前半個(gè)月日均煤耗達(dá)到203噸/日，較去年同期高峰214噸/日低10萬(wàn)噸，較6月前半月上升31萬(wàn)噸/日。
7月秦皇島庫(kù)存小幅度回落。5月以來(lái)，受進(jìn)港煤量增加影響，秦皇島煤炭庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，6月末秦皇島港口煤炭庫(kù)存648萬(wàn)噸，7月高點(diǎn)679萬(wàn)噸，目前645萬(wàn)噸，港口煤炭庫(kù)存處于合理庫(kù)存。
礦口價(jià)回落，港口下水煤價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。6月下旬以來(lái)，受供給增加影響，山西動(dòng)力煤主產(chǎn)地大同地區(qū)礦口價(jià)下降30-40元/噸，同期港口下水煤價(jià)下跌10-20元噸。
目前秦皇島5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)560-570元/噸。
受需求回升，國(guó)際煤價(jià)和運(yùn)價(jià)上漲影響，后期國(guó)內(nèi)煤價(jià)穩(wěn)中趨升。進(jìn)入6月以來(lái)，受需求回升和貨幣因素影響，亞太地區(qū)動(dòng)力煤貿(mào)易價(jià)格出現(xiàn)全面回升，其中，澳大利亞動(dòng)力煤價(jià)由6月上旬之后一直在70美元/噸上方運(yùn)行，目前為73.9美元/噸，同時(shí)國(guó)際海運(yùn)費(fèi)也明顯上升?？紤]海運(yùn)費(fèi)和稅收因素，目前國(guó)際煤價(jià)已經(jīng)高于國(guó)內(nèi)煤價(jià)。隨著亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨好，后期國(guó)際煤價(jià)將繼續(xù)回升，從而對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)走勢(shì)形成支持，預(yù)期后期國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格將穩(wěn)中趨升。
估值與投資建議：
預(yù)期后期行業(yè)基本面將持續(xù)改善，但目前煤炭估值水平已經(jīng)在相當(dāng)程度反映行業(yè)基本面趨好預(yù)期?；诨久婧凸乐稻C合考慮，繼續(xù)維持對(duì)動(dòng)力煤行業(yè)“看好”的評(píng)級(jí)，但建議投資關(guān)注短期行業(yè)估值壓力。
在股票選擇方面，建議重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)力煤行業(yè)龍頭公司，“中國(guó)神華(601088)”和“中煤能源(601898)”，存在相對(duì)明確的資產(chǎn)注入預(yù)期的“大同煤業(yè)(601001)”和強(qiáng)的內(nèi)生增長(zhǎng)潛力的“國(guó)投新集(601918)”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
煤炭行業(yè)運(yùn)行的政策成本上升超過(guò)預(yù)期。
中國(guó)神華(601088)：未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)總量翻番
公司是目前全球和中國(guó)最大的煤電路港一體化綜合能源供應(yīng)商。2008年擁有可采煤炭?jī)?chǔ)量11457百萬(wàn)噸，公司商品煤產(chǎn)量18570萬(wàn)噸，煤炭銷售23270萬(wàn)噸，控制并經(jīng)營(yíng)14家燃煤電廠，總裝機(jī)容量18001兆瓦，權(quán)益裝機(jī)容量10777兆瓦，發(fā)電978.0億千瓦時(shí)。擁有神朔鐵路、朔黃-黃萬(wàn)鐵路，大準(zhǔn)鐵路、包神鐵路、總運(yùn)營(yíng)里程1367公里，黃驊港、天津煤碼頭。
控股公司神華集團(tuán)擁有公司73.86%股權(quán)。集團(tuán)2008年生產(chǎn)原煤28125萬(wàn)噸，銷售商品煤31120萬(wàn)噸。同時(shí)公司擁有國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的煤制油資產(chǎn)。
公司確立資源擴(kuò)張戰(zhàn)略，未來(lái)5年煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司通過(guò)新建榆神煤礦、新街煤礦及境外收購(gòu)煤礦和現(xiàn)有煤礦擴(kuò)張，到2013年實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量5.3億噸。
集團(tuán)公司目前擁有9000萬(wàn)噸煤炭資產(chǎn)和未來(lái)可達(dá)500萬(wàn)噸煤制油項(xiàng)目將在未來(lái)注入上市公司。煤炭資產(chǎn)包括：西三局、神寶公司、烏海煤焦化、神新公司、神寧公司、蒙西煤化，其中焦煤產(chǎn)量2000萬(wàn)噸。集團(tuán)煤制油項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線2008年12月31日已經(jīng)順利出油。
給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司08-11年的EPS為1.60、1.85、2.05元，維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)6-12月的目標(biāo)價(jià)格為35.00--40.00元。
中煤能源(601898)：未來(lái)三年煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)50%
公司是目前國(guó)內(nèi)第二大煤炭生產(chǎn)商，第一大煤機(jī)制造商。2008年公司煤炭產(chǎn)量10057萬(wàn)噸，其中自產(chǎn)煤9239萬(wàn)噸，焦炭產(chǎn)量365萬(wàn)噸，煤礦裝備產(chǎn)值50億元，全年實(shí)現(xiàn)煤炭貿(mào)易量8775萬(wàn)噸，出口1566萬(wàn)噸。
公司控股股東中煤集團(tuán)計(jì)劃未來(lái)5年煤炭產(chǎn)量達(dá)到2億噸，對(duì)應(yīng)銷售收入1500億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)200億元，建成山西、江蘇、黑龍江、內(nèi)蒙古、新疆5大煤炭生產(chǎn)基地，形成煤炭生產(chǎn)、煤化工、發(fā)電、煤機(jī)制造、煤礦建設(shè)五大支柱產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的格局，進(jìn)入全球領(lǐng)先煤炭公司行列，2008年通過(guò)加快國(guó)家煤炭規(guī)劃區(qū)地方煤礦聯(lián)合改造工作，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年新增煤炭資源100億噸目標(biāo)。
通過(guò)在建項(xiàng)目，公司未來(lái)三年煤炭產(chǎn)量可望增長(zhǎng)50%，2009年公司煤炭產(chǎn)量增加700萬(wàn)噸左右，未來(lái)兩年公司煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)主要以來(lái)，東露天煤礦2000萬(wàn)噸、內(nèi)蒙古鄂爾多斯(16.69,-0.31,-1.82%)2500萬(wàn)噸煤礦，以及華晉公司煤炭項(xiàng)目等。
給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司08-11年的EPS為0.68、0.80、1.35元，維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)6-12月的目標(biāo)價(jià)格為16.00--20.00元。
大同煤業(yè)(601001)：項(xiàng)目投資和資產(chǎn)注入支持產(chǎn)量高增長(zhǎng)
公司及控股股東是目前國(guó)內(nèi)第三大煤炭生產(chǎn)商。2008年公司煤炭產(chǎn)量2026萬(wàn)噸，其中母公司產(chǎn)煤1000.5萬(wàn)噸，塔山煤礦1025萬(wàn)噸，銷售煤炭1730萬(wàn)噸，目前公司擁有煤炭生產(chǎn)能力2500萬(wàn)噸，年底將達(dá)到3000萬(wàn)噸。
公司控股股東公司控股股東同煤集團(tuán)是國(guó)內(nèi)第三大動(dòng)力煤供應(yīng)商。在國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)處于重要地位。2005-2008年煤炭銷量連續(xù)4年突破億噸，2008年同煤集團(tuán)煤炭銷量1.22億噸，同比增加535萬(wàn)噸，其中同煤集團(tuán)2008年自產(chǎn)煤產(chǎn)量6890.52萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤企業(yè)中處于第三位。
“十一五”規(guī)劃期間，同煤集團(tuán)規(guī)劃投資500多億，通過(guò)合資籌建和開(kāi)工建設(shè)包括6個(gè)年產(chǎn)煤炭千萬(wàn)噸級(jí)安全高效礦井、4個(gè)年產(chǎn)煤炭500萬(wàn)噸礦井在內(nèi)的20個(gè)重點(diǎn)工程項(xiàng)目。規(guī)劃建設(shè)的大型煤炭基地包括：塔山(2000萬(wàn)噸)、同忻礦(1000萬(wàn)噸)、朔南麻家梁(1200萬(wàn)噸)、朔南梵王寺(1000萬(wàn)噸)、東周窯(1000萬(wàn)噸)、馬道頭(1000萬(wàn)噸礦井)6個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)的煤炭工業(yè)園區(qū)和鐵峰、陽(yáng)坊口北辛窯、焦煤二號(hào)、王坪小峪礦四個(gè)500萬(wàn)噸以上的特大型礦井工業(yè)園區(qū)，合計(jì)在建或規(guī)劃在建的產(chǎn)能為7200萬(wàn)噸，到2012年煤炭產(chǎn)銷量翻一番，由2007年的1.1億噸達(dá)到2億噸。
技術(shù)改造、收購(gòu)項(xiàng)目和資產(chǎn)注入可保障公司煤炭?jī)?chǔ)量和產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司上市之后，在內(nèi)蒙古收購(gòu)多處資產(chǎn)，同時(shí)，通過(guò)對(duì)塔山煤礦技術(shù)改造為公司未來(lái)3年產(chǎn)量和儲(chǔ)量增長(zhǎng)提供保障，預(yù)計(jì)09-10年公司煤炭產(chǎn)量可望增長(zhǎng)1000萬(wàn)噸左右。
給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司08-11年的EPS為2.04、2.60、3.0元，維持對(duì)公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)6-12月的目標(biāo)價(jià)格為41.00--52.00元。
